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一、行業(yè)溫和增長，但分化顯著

機器行業(yè)2019年中報業(yè)績溫和增長，但細分板塊增速繼承分化，優(yōu)勢企業(yè)增速高于行業(yè)平均程度：1、與基建、房地產投資相關度較高的板塊中報增速較高;2、與制造業(yè)投資相關度較高的板塊增速繼承放緩，期待下半年景氣度筑底;3、關稅加征敦促行業(yè)洗牌，具備全球競爭力的龍頭企業(yè)中報超預期?？春霉こ虣C器、家產氣體、半導體設備、新能源車設備等細分板塊，重點推薦三一重工(600031,股吧)、杭氧股份(002430,股吧)、先導智能(300450,股吧)等優(yōu)勢企業(yè)。

二、資產欠債表、現金流質量仍在改進

機器行業(yè)2019年上半年收入、利潤增速別離為12%/yoy-7pct、12%/yoy-14pct，2019年第二季收入、利潤增速別離為6%/yoy-13pct、6%/yoy-17pct，增速明明放緩。個中與基建、房地產投資相關度較高的工程機器增速大幅領先于行業(yè)，制造業(yè)投資相關度較高的設備板塊普遍呈現業(yè)績下滑或增速明明低落。但另一方面，機器行業(yè)資產欠債表、現金流質量仍在改進，上半年ROE、ROA別離為3.3%/yoy+0.2pct、1.5%/+0.1pct。2017年上半年-2019年上半年行業(yè)總資產周轉率別離為0.22、0.24、0.25，存貨周轉率別離為1.11、1.18、1.20，策劃現金流凈額/營業(yè)收入別離為-3.0%、-1.8%、1.1%，2019年上半年由負轉正。工程機器增長反應中國經濟韌性，半導體設備將受益于高新技能投資發(fā)力我們認為工程機器的高速增長反應了中國經濟較強的韌性，與基建、房地產投資相關的設備需求增長必然水平對沖了制造業(yè)投資信心不敷對中游設備財富的制約。同時，海內高技能投資力度正在進一步加大，2019年1-7月全國高新技能制造業(yè)投資同比增速達11.1%，明明高于同期全國牢靠資產投資增速(5.7%)。受益于國度計謀支持和本土高新技能企業(yè)在技能和市場上的不絕打破，半導體設備等高端裝備的需求向上拐點值得等候。

三、家產氣體：逆周期屬性凸顯

從歐洲和美國制造業(yè)成長汗青來看，家產氣體規(guī)模均降生出1-2家市值達千億元的第三方家產處事企業(yè)。我們認為，跟著海內家產氣體項目運營專業(yè)化水平的不絕提高和海內制造業(yè)布局的一連優(yōu)化，中國有望復制外洋成長路徑，回收第三方家產處事模式的專業(yè)氣體公司生長空間遼闊。顛末十余年的成長，以杭氧股份為代表的中國本土企業(yè)已具備了全球一流的空分裝備技能實力和初具局限的氣體業(yè)務國界，中報業(yè)績的穩(wěn)健增長更印證了其優(yōu)秀的逆周期屬性，家產氣體市場有望進入本土龍頭加快擴張的機會期。

四、工程機器：全球競爭力初顯

受益于海內基建和房地產牢靠資產投資韌性及國產龍頭市占率晉升，三一重工、中聯重科(000157,股吧)和徐工機器(000425,股吧)2019年上半年收入增速別離為54.3%、51.2%及30.1%，對比之下，卡特彼勒和小松2019年上半年收入增速別離為3.8%和13.7%，大幅低于海內龍頭收入增速。三一重工、中聯重科和徐工機器2019年上半年業(yè)績增速均在80%以上，卡特彼勒和小松2019年上半年業(yè)績增速僅為4%和24%。收入及利潤局限方面，海內工程機器龍頭已在慢慢追趕國際龍頭，現金流環(huán)境好轉。

五、半導體設備：優(yōu)勢企業(yè)快速成長

2017-2019年上半年中微公司(688012,股吧)及北方華創(chuàng)(002371,股吧)等海內半導體設備優(yōu)勢企業(yè)收入增速大幅高于國際龍頭，2019年上半年 北方華創(chuàng)及中微公司別離實現收入增速19.5%及72.03%，大幅高于收入負增長的應用質料及拉姆研究。由于我國半導體設備行業(yè)的起步晚及成長時間較短等因素，我國半導體設備的技能程度相較國際領先程度差距仍存，因此優(yōu)勢企業(yè)凈利率及ROE 程度仍對比國際巨頭有差距。但北方華創(chuàng)銷售凈利率2014-2019年上半年 穩(wěn)步晉升，從4.38%晉升至7.77%，晉升了3.39pp。

六、優(yōu)勢企業(yè)進一步晉升

上半年優(yōu)勢企業(yè)的生長速度高于行業(yè)平均程度，個中既包羅三一重工、中國中車(601766,股吧)等駐足本土市場的公司，也包羅巨星科技(002444,股吧)為代表的出口型企業(yè)。比擬市場需求較大的工程機器、半導體設備、家產氣體三個規(guī)模的中外龍頭企業(yè)，我們認為，國際商業(yè)摩擦和海內經濟布局調解等宏觀變革將加快中國制造業(yè)的分化和洗牌，本土優(yōu)勢公司在主動調解產物和策劃計策后，行業(yè)職位正在逆勢上升，小龍蝦油炸生產線，生長韌性強勁。發(fā)起投資者重點存眷。

風險提示。宏觀經濟增速不及預期;行業(yè)政策轉領導致下游需求低于預期;原質料價值大幅顛簸;國際商業(yè)摩擦加劇限制財富成長。

鏈接：個股闡明

杭氧股份(002430)

氣體業(yè)務拓展步驟加快

杭氧股份為海內空分設備規(guī)模的龍頭，空分技能到達世界領先程度。公司設備制造業(yè)務在上半年保持不變成長，營業(yè)收入實現16.56億元，同比增長15.21%。上半年公司多個氣體投資項目落地，包羅新增投資收購廣西盛隆2套4萬m3/h在建工程項目、配套山鋼萊蕪鋼鐵4萬m3/h 空分項目及青島芯恩供氣項目等項目。青島芯恩供氣項目為公司首個為電子行業(yè)提供處事的項目，符號著進軍半導體行業(yè)的重大打破。上半年公司在建氣體項目穩(wěn)步推進，氣體業(yè)務新一輪擴張周期已啟動。我們認為，將來陪伴著建樹項目標不絕投產，公司氣體財富局限有望一連擴大，盈利本領有望獲得進一步增強。(光大證券(601788,股吧))

三一重工(600031)

龍頭職位顯著

公司挖掘機產物銷量年頭以來保持兩位數增長，增速明明高于行業(yè)平均程度。挖掘機器銷售收入159.10億元，同比增長42.56%，市占率從年頭的23%晉升至25%。后周期產物有望接力挖掘機高增長態(tài)勢，支撐公司業(yè)績增長。憑據正常的開工順序，我們估量混凝土機器和起重機器兩個板塊將會接力挖掘機的高增長態(tài)勢。同時，口味小龍蝦生產線，下半年受基建投資提速、環(huán)保政策趨緊等因素影響，估量挖掘機、起重機、混凝土機器將會保持較好增長。公司是混凝土機器龍頭企業(yè)，起重機器海內市占率第二，估量公司2019年業(yè)績將會充實受益行業(yè)混凝土機器和起重機器的高增長態(tài)勢。(德邦證券)